Por: Mauricio Guzmán, head de Estrategia de Inversión de SURA Investments
Junio mostró una deflación de 0.27%, por debajo de lo esperado (-0.15%), colocando la inflación general interanual en 3.37% (3.94% en mayo). La inflación subyacente fue de 0.24%, igualmente por debajo del esperado (0.31%) y reduciendo la métrica interanual en 16 pb (4.03%, muy cerca de romper el límite superior del rango objetivo de Banxico). Nuevamente, el principal factor detrás de la desinflación, que se viene registrando desde abril, proviene del componente no subyacente, especialmente en bienes agropecuarios (la inflación anual es de -1.72%), pero incluso el componente subyacente, vía bienes, ha mostrado una tendencia a la baja. Por el otro lado, la inflación en servicios sigue oscilando en un rango alto (4.49% en junio, ligeramente menor al 4.57% de mayo por una base alta). En general, la inflación no presenta efectos por la Copa Mundial de Fútbol materiales.
¿Cómo han reaccionado los mercados?
En lo que va de la jornada, la bolsa mexicana avanza 0.38%, en línea con otros mercados; el MXN se deprecia 0.21%, pese al ligero retroceso del dólar a nivel global. La curva de M bonos presenta caídas de tasas entre 4 y 8 pb, algo más agresivo que lo observado en la curva de Tesoros.
¿Cuál es nuestra recomendación?
La inflación general se mantiene dentro del rango de Banxico, y la subyacente está próxima a hacerlo después de 14 meses de haberse desalineado, permitiendo que las expectativas de inflación para 2026 hayan dejado de revisarse al alza y se mantengan en 4.1% (3.75% para 2027). En esto ha sido clave que las altas lecturas de inflación en alimentos perecederos durante las primeras quincenas del año se hayan disipado por completo, pero disrupciones potenciales por causa de El Niño puede romper con esta tendencia positiva. Por otro lado, la contribución a la baja en bienes subyacentes está explicada por los efectos rezagados de la fuerte apreciación de la moneda a lo largo de 2025 y principios de 2026, pero a partir de marzo lo que se observa es una ligera depreciación, por lo que este catalizador positivo pudiera frenarse. Servicios sigue mostrando una alta persistencia fuera de rango, pero el enfriamiento reciente de la dinámica en salarios pudiera retirar presión sobre este componente. Así, y en consideración de la aceleración económica reciente, las condiciones y riesgos no parecen idóneos para que Banxico reanude los cortes en tasa de política monetaria. Asimismo, consideramos que la vara para incrementar la tasa objetivo es alta pese al endurecimiento del tono del Fed y el acentuamiento de los riesgos inflacionarios globales. Así, los datos recientes de inflación no alteran la recomendación de estar positivos en bolsa local, especialmente en estos niveles y consensos de crecimiento de utilidades, mientras mantenemos la neutralidad en tasas locales y en duración, aun marcando preferencia por papeles corporativos y tasas nominales.